Ιδιαίτερα αισιόδοξη εμφανίζεται η Eurobank Equities για τις προοπτικές της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, προχωρώντας σε σημαντική αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα 52 ευρώ από 34,8 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Buy» και χαρακτηρίζοντας τη μετοχή ως μία από τις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της στην ελληνική αγορά.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ο όμιλος έχει πλέον περάσει σε μια νέα φάση ωρίμανσης, καθώς μετά την ανάληψη της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, η αξία των παραχωρήσεων αρχίζει να μετατρέπεται σε ισχυρές ταμειακές ροές, αυξημένα κέρδη και υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους. Όπως σημειώνει, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν βρίσκεται πλέον στη φάση της δημιουργίας αξίας μέσω επενδύσεων, αλλά στη φάση της «συγκομιδής» των αποδόσεων από τα μεγάλα έργα που έχει αναπτύξει τα προηγούμενα χρόνια.
Η Eurobank Equities αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για το προσαρμοσμένο EBITDA κατά 5%-11% για την περίοδο 2026-2028 και προβλέπει αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας κατά περίπου 21% το 2026, με βασικούς μοχλούς την πρώτη πλήρη ετήσια συνεισφορά της Εγνατίας Οδού, τη συνεχιζόμενη ενίσχυση της Αττικής Οδού και τη διατήρηση της ισχυρής δραστηριότητας στις κατασκευές.
Σύμφωνα με την ανάλυση, οι παραχωρήσεις αποτελούν πλέον τον βασικό πυλώνα κερδοφορίας του ομίλου, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 75% του επαναλαμβανόμενου EBITDA. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαχειρίζεται σχεδόν 2.000 χιλιόμετρα αυτοκινητοδρόμων, διαθέτοντας χαρτοφυλάκιο υποδομών με μέση υπολειπόμενη διάρκεια συμβάσεων άνω των 25 ετών και ενσωματωμένους μηχανισμούς αναπροσαρμογής των εσόδων με βάση τον πληθωρισμό.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην Εγνατία Οδό, όπου η Eurobank Equities βλέπει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω δημιουργίας αξίας. Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η κυκλοφοριακή πυκνότητα παραμένει χαμηλότερη σε σχέση με άλλους ελληνικούς αυτοκινητοδρόμους λόγω της μακροχρόνιας κρατικής διαχείρισης και της περιορισμένης αξιοποίησης των διοδίων. Σε περίπτωση ταχύτερης εξομάλυνσης της κυκλοφορίας, η πρόσθετη αξία για τους μετόχους θα μπορούσε να φθάσει ακόμη και τα 3 ευρώ ανά μετοχή πέραν του βασικού σεναρίου.
Παράλληλα, το κατασκευαστικό σκέλος συνεχίζει να λειτουργεί συμπληρωματικά στο μοντέλο ανάπτυξης του ομίλου, με το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων να ανέρχεται στα 8,8 δισ. ευρώ στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026, προσφέροντας υψηλή ορατότητα εσόδων για τα επόμενα χρόνια.
Στο μέτωπο του ισολογισμού, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εισέρχεται σε περίοδο ισχυρής παραγωγής ταμειακών ροών και σταδιακής απομόχλευσης. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA προβλέπεται να μειωθεί από περίπου 7 φορές το 2025 σε περίπου 4 φορές έως το 2030, παρά τις σημαντικές επενδύσεις που παραμένουν σε εξέλιξη, όπως ο ΒΟΑΚ, το IRC στο Ελληνικό, τα περιβαλλοντικά έργα και η αντλησιοταμίευση στην Αμφιλοχία.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει επίσης ότι η εικόνα του δανεισμού είναι σαφώς καλύτερη από ό,τι δείχνουν οι επιφανειακοί δείκτες μόχλευσης, καθώς περισσότερο από το 90% του χρέους αφορά χρηματοδοτήσεις σε επίπεδο έργων χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία, ενώ το 94% του συνολικού δανεισμού είναι σταθερού επιτοκίου ή προστατευμένο μέσω αντισταθμίσεων κινδύνου.
Η βελτίωση των ταμειακών ροών αναμένεται να μεταφραστεί και σε υψηλότερες αποδόσεις για τους μετόχους. Η Eurobank Equities προβλέπει ότι το μέρισμα θα αυξηθεί από 0,40 ευρώ ανά μετοχή το 2025 σε περίπου 0,82 ευρώ ανά μετοχή έως το 2030, ενισχύοντας σταδιακά την ελκυστικότητα της μετοχής.
Η νέα τιμή-στόχος των 52 ευρώ βασίζεται σε αναβαθμισμένες εκτιμήσεις κερδοφορίας, χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου και στη βελτίωση του επενδυτικού προφίλ του ομίλου μετά την απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας. Παρά την άνοδο της μετοχής κατά περισσότερο από 80% από τις αρχές του έτους, η Eurobank Equities θεωρεί ότι εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικά περιθώρια επαναξιολόγησης της αποτίμησης προς τα επίπεδα των κορυφαίων ευρωπαϊκών εταιρειών υποδομών, διατηρώντας τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην κορυφή των επενδυτικών της επιλογών.
