Ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ, λόγω της έντασης στη Μέση Ανατολή, δημιουργεί νέες προκλήσεις για το ελληνικό χρηματιστήριο. Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, βασικό σενάριο αποτελεί η διατήρηση του πετρελαίου Brent πάνω από τα 100 δολάρια για μήνες, γεγονός που επηρεάζει το κόστος ενέργειας, τον πληθωρισμό και τα επιτόκια. Η σημασία των Στενών του Ορμούζ, μέσω των οποίων διακινείται μεγάλο μέρος του πετρελαίου, ενισχύει τον κίνδυνο παρατεταμένης κρίσης.
Οι επιπτώσεις στις ελληνικές εισηγμένες περνούν από τέσσερα κανάλια: ενεργειακό κόστος, δυνατότητα μετακύλισης τιμών, επιτόκια και ζήτηση, με τον τουρισμό να είναι ιδιαίτερα ευάλωτος.
Σε κλαδικό επίπεδο, τα διυλιστήρια όπως HelleniQ Energy και Motor Oil εμφανίζονται ωφελημένα λόγω υψηλών περιθωρίων και τιμών καυσίμων. Αντίθετα, εταιρείες όπως Aegean Airlines και Autohellas πιέζονται από το αυξημένο κόστος και τη μείωση ζήτησης. Πιο ανθεκτικός εμφανίζεται ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών.
Οι τράπεζες λειτουργούν ως «μικτοί ωφελημένοι», καθώς τα υψηλά επιτόκια αυξάνουν τα έσοδα αλλά ενέχουν κινδύνους για την ποιότητα δανείων. Στα ακίνητα, ο πληθωρισμός προσφέρει προστασία, αλλά οι αποτιμήσεις πιέζονται.
Η αγορά ενέργειας παρουσιάζει θετικές προοπτικές, με τη ΔΕΗ και τη Metlen να ωφελούνται, αν και υπάρχει κίνδυνος κρατικών παρεμβάσεων.
Η πρόσφατη πτώση της αγοράς αποδίδεται κυρίως σε τεχνική διόρθωση. Με την αποκλιμάκωση της αβεβαιότητας, αναμένεται ανάκαμψη, με ευκαιρίες σε επιλεγμένους τίτλους και σταδιακή επιστροφή ενδιαφέροντος στις τράπεζες.
******
Η JP Morgan υποβαθμίζει το ελληνικό χρηματιστήριο από “overweight” σε “neutral”, υποδεικνύοντας ότι στο τρέχον περιβάλλον οι επενδυτές δεν ανταμείβονται επαρκώς για την ανάληψη υψηλού ρίσκου. Η απόφαση αντικατοπτρίζει αυξημένη βραχυπρόθεσμη αβεβαιότητα, λόγω συνδυασμού παραγόντων που επηρεάζουν την αγορά.
Κεντρικό ρόλο παίζει το γεγονός ότι οι ελληνικές τράπεζες αποτελούν πλέον «crowded trade», αυξάνοντας τον κίνδυνο μαζικών εκροών σε περιόδους αναταραχής. Παράλληλα, η πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά μπορεί να περιορίσει τη ζήτηση από κεφάλαια αναδυόμενων αγορών. Το ισχυρό ράλι του 2025 έχει ήδη ενισχύσει τις αποτιμήσεις, μειώνοντας τα περιθώρια απορρόφησης αρνητικών εξελίξεων.
Η JP Morgan απομάκρυνε την Τράπεζα Πειραιώς από τις κορυφαίες επιλογές της, επισημαίνοντας επιδείνωση του risk-reward προφίλ. Η πορεία της αγοράς εξαρτάται πλέον έντονα από εξωτερικούς παράγοντες, όπως οι τιμές ενέργειας, η ισχύς του δολαρίου και οι διεθνείς κεφαλαιακές ροές.
Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί η γεωπολιτική ένταση ΗΠΑ–Ιράν και ο κίνδυνος ενεργειακής κρίσης. Οι τιμές πετρελαίου ενδέχεται να αυξηθούν σημαντικά, επιβαρύνοντας την οικονομία και τις επιχειρήσεις, ειδικά στην Ευρώπη και την Ελλάδα.
Συνολικά, η στρατηγική μετατοπίζεται σε πιο αμυντικές επενδύσεις. Η ελληνική αγορά διατηρεί μακροπρόθεσμο ενδιαφέρον, αλλά εισέρχεται σε περίοδο αυξημένης μεταβλητότητας και ανάγκης προσεκτικής διαχείρισης ρίσκου.
******
Τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2025 επιβεβαιώνουν την εξαιρετική κατάσταση των ελληνικών συστημικών τραπεζών, σύμφωνα με τη NBG Securities.
Ο κλάδος εμφανίζει ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια, βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού και αυξημένες διανομές προς τους μετόχους, εισερχόμενος στο 2026 με θετικές προοπτικές, παρά τις γεωπολιτικές αβεβαιότητες.Κοινό χαρακτηριστικό αποτελεί η επιτυχής διαφοροποίηση των εσόδων πέρα από τα επιτόκια.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους ενισχύονται από την πιστωτική επέκταση, ενώ τα έσοδα από προμήθειες αυξάνονται, μειώνοντας την εξάρτηση από τη νομισματική πολιτική.Σε επίπεδο τραπεζών, η Alpha Bank ξεχωρίζει για την υπέρβαση στόχων και την αύξηση μερισμάτων, ενώ η Eurobank εμφανίζει ισχυρή οργανική ανάπτυξη και υψηλή αποδοτικότητα.
Η Τράπεζα Πειραιώς ενισχύει τη δυναμική κερδοφορίας της και αυξάνει τις διανομές, ενώ η Εθνική Τράπεζα διατηρεί κορυφαία κεφαλαιακή βάση και υψηλή κερδοφορία.Συνολικά, τα οργανικά έσοδα αυξάνονται, τα κόστη παραμένουν ελεγχόμενα και το κόστος κινδύνου μειώνεται, αντανακλώντας τη βελτίωση των ισολογισμών.
Παράλληλα, οι κεφαλαιακοί δείκτες παραμένουν πάνω από τις εποπτικές απαιτήσεις.Παρά τη σημαντική πρόοδο, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με discount έναντι των ευρωπαϊκών, παρά τις υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων. Αυτό υποδηλώνει περιθώρια περαιτέρω αποτίμησης.
Συμπερασματικά, ο τραπεζικός κλάδος εμφανίζεται ισχυρός και πιο ώριμος, με σταθερή κερδοφορία και ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις, αν και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι παραμένουν βασικός παράγοντας αβεβαιότητας.
