Σε σημαντική αναβάθμιση της αποτίμησης του ΟΤΕ προχωρά η NBG Securities, αυξάνοντας την τιμή-στόχο της μετοχής στα 22,90 ευρώ από 19,80 ευρώ προηγουμένως και διατηρώντας τη σύσταση «υπεραπόδοση» (Outperform). Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 16% σε σχέση με την τιμή κλεισίματος της μετοχής στις 17 Ιουλίου, επιβεβαιώνοντας την εμπιστοσύνη της χρηματιστηριακής στις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του μεγαλύτερου τηλεπικοινωνιακού ομίλου της χώρας.
Στην έκθεσή της, η NBG Securities χαρακτηρίζει τον ΟΤΕ ως μία από τις πλέον αξιόπιστες εταιρείες παραγωγής ελεύθερων ταμειακών ροών στην ελληνική αγορά, με σταθερό επιχειρηματικό μοντέλο, υψηλή προβλεψιμότητα κερδοφορίας και ισχυρή δυνατότητα επιστροφής κεφαλαίων στους μετόχους. Όπως επισημαίνει, πρόκειται για μια εταιρεία που εξακολουθεί να αποτελεί βασική επιλογή για επενδυτές που αναζητούν αμυντικά χαρακτηριστικά, σταθερές αποδόσεις και περιορισμένο επιχειρηματικό κίνδυνο.
Ο ανταγωνισμός αυξάνεται, αλλά ο ΟΤΕ δείχνει αντοχές
Η χρηματιστηριακή δεν παραβλέπει τις προκλήσεις που αντιμετωπίζει ο όμιλος. Η είσοδος της ΔΕΗ Fiber στην αγορά των συνδέσεων οπτικών ινών έχει εντείνει τον ανταγωνισμό, ενώ η ώριμη ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών περιορίζει τις δυνατότητες για ισχυρή οργανική αύξηση των εσόδων.
Παράλληλα, οι επενδυτές εξακολουθούν να αναζητούν έναν νέο στρατηγικό καταλύτη, όπως μια σημαντική εξαγορά στο εξωτερικό ή μια διαφορετική κεφαλαιακή πολιτική που θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω την αξία της εταιρείας. Επιπλέον, η σταδιακή μείωση της ελεύθερης διασποράς, λόγω του προγράμματος επαναγοράς και ακύρωσης ιδίων μετοχών, έχει περιορίσει τη ρευστότητα του τίτλου.
Ωστόσο, σύμφωνα με την NBG Securities, οι ανησυχίες αυτές αντισταθμίζονται από τις πρωτοβουλίες που έχει αναλάβει η διοίκηση του ΟΤΕ για τη διατήρηση της ανταγωνιστικότητας του ομίλου.
Μεταξύ αυτών ξεχωρίζουν η επέκταση του δικτύου οπτικών ινών σε ημιαστικές και αγροτικές περιοχές, η ανάπτυξη υπηρεσιών Fixed Wireless Access (FWA), η συμφωνία ανταλλαγής αθλητικού περιεχομένου με τη Nova, καθώς και η στρατηγική μετατροπής πελατών κινητής τηλεφωνίας από καρτοκινητή σε συμβόλαια, που βελτιώνει το μείγμα εσόδων και αυξάνει τη μέση απόδοση ανά συνδρομητή.
Η αποτελεσματικότητα αυτών των κινήσεων αποτυπώνεται και στη χρηματιστηριακή πορεία της μετοχής, η οποία έχει ενισχυθεί κατά περίπου 17% από τις αρχές του 2026, ακολουθώντας σε μεγάλο βαθμό την άνοδο της ελληνικής αγοράς.
Ισχυρές ταμειακές ροές και υψηλές διανομές στους μετόχους
Η βασική επενδυτική θέση της NBG Securities παραμένει ότι ο ΟΤΕ αποτελεί μία από τις εταιρείες με τη μεγαλύτερη δυνατότητα δημιουργίας ταμειακών ροών στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι κατά την περίοδο 2026-2028 ο όμιλος θα επιστρέφει στους μετόχους του κατά μέσο όρο 538 εκατ. ευρώ ετησίως, μέσω συνδυασμού μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών.
Η συνολική απόδοση προς τους μετόχους υπολογίζεται περίπου στο 6,9%, επίπεδο που υπερβαίνει κατά περίπου μία ποσοστιαία μονάδα την απόδοση του δεκαετούς ελληνικού κρατικού ομολόγου. Περίπου τα δύο τρίτα των επιστροφών κεφαλαίου αναμένεται να προέρχονται από μερίσματα και το υπόλοιπο από προγράμματα επαναγοράς μετοχών.
Παράλληλα, η Εθνική Χρηματιστηριακή αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για την κερδοφορία του ομίλου. Για το 2026 εκτιμά ότι τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή θα διαμορφωθούν στα 1,69 ευρώ, αυξημένα κατά 13,4% σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις, ενώ για το 2027 προβλέπει κέρδη 1,75 ευρώ ανά μετοχή, αυξημένα κατά 14,8%.
Περιορισμένη ανάπτυξη εσόδων, αλλά βελτίωση της κερδοφορίας
Παρά το γεγονός ότι η αγορά τηλεπικοινωνιών παραμένει ώριμη, η NBG Securities εκτιμά ότι ο ΟΤΕ θα συνεχίσει να βελτιώνει την κερδοφορία του μέσω της αναβάθμισης του μείγματος των υπηρεσιών του και της αποτελεσματικότερης διαχείρισης του κόστους.
Για την περίοδο 2025-2028 προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των εσόδων μόλις 0,2%, αλλά σημαντικά υψηλότερη αύξηση των προσαρμοσμένων λειτουργικών κερδών μετά τις μισθώσεις (EBITDAaL) κατά περίπου 2,4% ετησίως.
Για το 2026 υπολογίζει κύκλο εργασιών 3,43 δισ. ευρώ, μειωμένο κατά περίπου 1%, ενώ τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη αναμένεται να διαμορφωθούν στα 1,415 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,1%.
Η βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας αποδίδεται στο ευνοϊκότερο μείγμα εσόδων, στη μείωση του ενεργειακού κόστους και στη συνέχιση των προγραμμάτων λειτουργικής αποδοτικότητας που εφαρμόζει ο όμιλος.
Παράλληλα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 569 εκατ. ευρώ το 2026, για να αυξηθούν στα 617 εκατ. ευρώ έως το 2028, ενώ οι ετήσιες επενδύσεις προβλέπεται να διατηρηθούν λίγο πάνω από τα 600 εκατ. ευρώ, εξαιρουμένων των πληρωμών για την απόκτηση φάσματος το 2027.
Χαμηλός δανεισμός και ισχυρή χρηματοοικονομική θέση
Ένα ακόμη στοιχείο που διαφοροποιεί τον ΟΤΕ από πολλές ευρωπαϊκές εταιρείες τηλεπικοινωνιών είναι η ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή του διάρθρωση.
Η NBG Securities υπολογίζει ότι ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDAaL διαμορφώνεται μόλις στις 0,4 φορές, όταν ο μέσος όρος των αντίστοιχων ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών ομίλων προσεγγίζει τις 2,1 φορές.
Η χαμηλή μόχλευση προσφέρει σημαντική ευελιξία στη διοίκηση, επιτρέποντας στον όμιλο να χρηματοδοτεί το εκτεταμένο επενδυτικό του πρόγραμμα, να ανταποκρίνεται στις αυξανόμενες ανταγωνιστικές πιέσεις και, ταυτόχρονα, να συνεχίζει την πολιτική υψηλών διανομών προς τους μετόχους.
Για την χρηματιστηριακή, ο συνδυασμός σταθερής παραγωγής ταμειακών ροών, ισχυρού ισολογισμού, υψηλής μερισματικής απόδοσης και προβλέψιμης κερδοφορίας εξακολουθεί να καθιστά τον ΟΤΕ μία από τις πιο ελκυστικές αμυντικές επενδυτικές επιλογές στο ελληνικό χρηματιστήριο, παρά την εντεινόμενη ανταγωνιστική πίεση στον κλάδο των τηλεπικοινωνιών.
