Ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στην Ελλάδα και στις ελληνικές τράπεζες δίνει η UBS, τονίζοντας ότι η χώρα βρίσκεται σε έναν διαρθρωτικό επενδυτικό κύκλο που συνεχίζει να τροφοδοτεί την εταιρική πιστωτική ανάπτυξη. Στο πλαίσιο αυτό, η ελβετική τράπεζα προσθέτει την Τράπεζα Πειραιώς στα πανευρωπαϊκά top picks της, με τιμή-στόχο τα 12 ευρώ, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 18%, ενώ εκτιμά μερισματική απόδοση 5,6%.
Η UBS σημειώνει ότι οι τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες εμφάνισαν αύξηση εταιρικών δανείων 14,5% σε ετήσια βάση και 3,6% σε τριμηνιαία βάση στο β’ τρίμηνο, με τις διοικήσεις να προβλέπουν ρυθμούς πιστωτικής ανάπτυξης 8%-10% ετησίως έως το 2028. Η ανάπτυξη είναι ευρείας βάσης, με ώθηση από υποδομές, τουρισμό, ΑΠΕ, ναυτιλία αλλά και από τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.
Για την Πειραιώς, η UBS θεωρεί ότι αποτελεί ένα από τα καθαρότερα plays πάνω στην ελληνική μακροοικονομική ανάκαμψη και στον επενδυτικό κύκλο. Μετά την απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής, η τράπεζα ενισχύει το μοντέλο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών και τις πηγές εσόδων από προμήθειες.
Η UBS προβλέπει ROTE 16,2% έως το 2028 και αύξηση κερδών κατά 13,7% ετησίως την περίοδο 2025-2028. Παράλληλα, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount έναντι ελληνικών και ευρωπαϊκών τραπεζών, με P/E 8,5 φορές για το 2028.
********
Σημαντικά πιο ανθεκτική απέναντι στη διεθνή άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων εμφανίζεται η Ελλάδα, σύμφωνα με ανάλυση της DBRS, η οποία εξετάζει τον αντίκτυπο των υψηλότερων επιτοκίων σε εννέα χώρες της Ευρωζώνης.
Παρά το υψηλό δημόσιο χρέος και το αυξημένο κόστος χρηματοδότησης, η Ελλάδα συγκαταλέγεται μαζί με την Ισπανία και την Πορτογαλία στις χώρες που επηρεάζονται λιγότερο. Καθοριστικό ρόλο παίζουν οι υψηλότεροι ρυθμοί ανάπτυξης και τα πρωτογενή πλεονάσματα, τα οποία επιτρέπουν τη συνεχή αποκλιμάκωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ και περιορίζουν τις μελλοντικές ανάγκες αναχρηματοδότησης.
Είναι χαρακτηριστικό ότι η DBRS προβλέπει πως οι δαπάνες τόκων της Ελλάδας θα μειωθούν κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ μεταξύ 2025 και 2030. Αντίθετα, στη Γαλλία αναμένεται αύξηση κατά 0,9 μονάδες και στο Βέλγιο κατά 0,6 μονάδες, καθώς τα υψηλά επίπεδα χρέους καθιστούν τις δύο οικονομίες περισσότερο ευάλωτες.
Η εικόνα ενισχύεται και από τις προβλέψεις του ΔΝΤ, σύμφωνα με τις οποίες Ελλάδα, Ισπανία και Πορτογαλία θα εμφανίσουν μέση ονομαστική ανάπτυξη 4,4% την περίοδο 2026-2030, έναντι μόλις 3,1% στις υπόλοιπες έξι χώρες του δείγματος.
Το μήνυμα της DBRS είναι σαφές: τα υψηλά επιτόκια θα παραμείνουν για μεγαλύτερο διάστημα, όμως η Ελλάδα μπαίνει στη νέα περίοδο με σαφώς ισχυρότερες άμυνες.
********
Θετική για τις διεθνείς μετοχές έως το τέλος του 2026 παραμένει η JP Morgan, εκτιμώντας ότι η ισχυρή οικονομική δραστηριότητα και η βελτίωση των εταιρικών κερδών εξακολουθούν να στηρίζουν τις αγορές. Οι παγκόσμιες μετοχές έχουν ήδη αποδώσει περίπου 15% από την αρχή του έτους, ενώ οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα EPS έχουν περάσει σε θετικό έδαφος στις μεγάλες γεωγραφικές περιοχές.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα στοιχεία για την Ελλάδα. Παρά το ράλι 27% από τις αρχές του 2026 και την εντυπωσιακή άνοδο 54% το 2025, η ελληνική αγορά εξακολουθεί να εμφανίζει σημαντικό discount έναντι της Ευρωζώνης.
Το forward P/E της Ελλάδας διαμορφώνεται στις 11,4 φορές, έναντι 15,1 φορές για την Ευρωζώνη και την ευρύτερη Ευρώπη, ενώ βρίσκεται και 9% χαμηλότερα από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο των 12,5 φορές.
Παράλληλα, η JP Morgan βλέπει ισχυρή συνέχεια στην εταιρική κερδοφορία, προβλέποντας αύξηση EPS για τις ελληνικές εισηγμένες κατά 13% το 2026, 14% το 2027 και 11% το 2028.
Η μερισματική απόδοση της ελληνικής αγοράς διαμορφώνεται στο 3%, ενώ σε όρους P/B η Ελλάδα διαπραγματεύεται στις 1,7 φορές, παραμένοντας χαμηλότερα από την Ευρωζώνη.
Το συμπέρασμα είναι ότι, παρά την ισχυρή πολυετή άνοδο του Χ.Α., οι αποτιμήσεις δεν έχουν ακόμη «ξεφύγει», με την κερδοφορία να συνεχίζει να λειτουργεί ως βασικό στήριγμα.
