Ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στη HelleniQ Energy δίνει η NBG Securities, προχωρώντας σε θεαματική αναβάθμιση της αποτίμησής της και αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 14,20 ευρώ από 9,40 ευρώ, ενώ διατηρεί τη σύσταση «Υπεραπόδοση» (Outperform). Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 20% από τα επίπεδα των 11,88 ευρώ, παρά το γεγονός ότι η μετοχή έχει ήδη καταγράψει κέρδη περίπου 42% από τις αρχές του 2026.
Στην έκθεσή της με τίτλο «Stronger-for-longer Refining Margins Yield EPS/TP Upgrades», οι αναλυτές Βαγγέλης Καρανίκας και Βασίλης Κόλλιας υποστηρίζουν ότι η παρατεταμένη διατήρηση των υψηλών περιθωρίων διύλισης μεταβάλλει ουσιαστικά τις προοπτικές κερδοφορίας του ομίλου και δημιουργεί μια νέα, υψηλότερη βάση αποτίμησης, η οποία –κατά την άποψή τους– δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στη χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας.
Τα ισχυρά περιθώρια διύλισης αλλάζουν τα δεδομένα
Καθοριστικός παράγοντας για την αναβάθμιση των εκτιμήσεων αποτελεί η σημαντική ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης, τα οποία διατηρούνται σε επίπεδα υψηλότερα των αρχικών προβλέψεων της αγοράς.
Κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους, το πραγματοποιηθέν περιθώριο διύλισης της HelleniQ Energy διαμορφώθηκε στα 20,5 δολάρια ανά βαρέλι, αυξημένο κατά 55% σε σχέση με τα 13,2 δολάρια της αντίστοιχης περσινής περιόδου. Η επίδοση αυτή στηρίχθηκε κυρίως στη σημαντική ενίσχυση των περιθωρίων για το ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα, τα οποία συνέχισαν να κινούνται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.
Η ισχυρή λειτουργική εικόνα αποτυπώθηκε και στα οικονομικά αποτελέσματα. Παρά τις εργασίες γενικής συντήρησης στο διυλιστήριο του Ασπροπύργου, τα προσαρμοσμένα EBITDA αυξήθηκαν κατά 63%, φθάνοντας τα 293 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη υπερδιπλασιάστηκαν, διαμορφούμενα στα 140 εκατ. ευρώ.
Η μοναδική αδυναμία του τριμήνου εντοπίζεται στις ταμειακές ροές. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές διαμορφώθηκαν σε αρνητικά 390 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω των αυξημένων δαπανών συντήρησης και των υψηλότερων αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης. Ως αποτέλεσμα, το καθαρό χρέος αυξήθηκε προσωρινά κατά περίπου 500 εκατ. ευρώ, στα 2,96 δισ. ευρώ.
Θεαματική αναβάθμιση των προβλέψεων κερδοφορίας
Η NBG Securities αναθεωρεί σημαντικά προς τα πάνω τις προβλέψεις της για την επόμενη τριετία, θεωρώντας ότι το νέο περιβάλλον περιθωρίων διύλισης θα συνεχίσει να στηρίζει τα οικονομικά μεγέθη του ομίλου.
Για το 2026, αυξάνει κατά 47% την εκτίμησή της για τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη, τα οποία πλέον προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 1,365 δισ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 705 εκατ. ευρώ.
Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η αναθεώρηση για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Η νέα πρόβλεψη ανέρχεται στα 2,31 ευρώ, έναντι 1,02 ευρώ προηγουμένως, καταγράφοντας αύξηση 126%.
Οι αναβαθμίσεις συνεχίζονται και για τα επόμενα έτη. Για το 2027, τα κέρδη ανά μετοχή αναθεωρούνται στα 1,95 ευρώ, αυξημένα κατά 75%, ενώ για το 2028 προβλέπονται 1,88 ευρώ, αυξημένα κατά 56% σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Ισχυρές προοπτικές για τις διανομές στους μετόχους
Η σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας επιτρέπει, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, τη διατήρηση ιδιαίτερα ελκυστικής πολιτικής επιστροφής κεφαλαίου προς τους μετόχους.
Για τη χρήση 2026, η NBG Securities προβλέπει μέρισμα 0,85 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 7,2%, ενώ για το 2027 και το 2028 εκτιμά ότι το μέρισμα θα διαμορφωθεί στα 0,75 ευρώ ανά μετοχή, με απόδοση περίπου 6,3%.
Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι ο συνδυασμός υψηλής κερδοφορίας και γενναιόδωρων διανομών εξακολουθεί να αποτελεί ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα της επενδυτικής περίπτωσης της HelleniQ Energy.
Η ανάπτυξη δεν περιορίζεται στη διύλιση
Η NBG Securities επισημαίνει ότι η αξία του ομίλου δεν εξαρτάται αποκλειστικά από τη δραστηριότητα της διύλισης.
Θετικά αξιολογείται η σταδιακή ανάκαμψη του κλάδου των πετροχημικών, η βελτίωση των επιδόσεων στην εμπορία καυσίμων, αλλά και η συνεχής ενίσχυση της παρουσίας της εταιρείας στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας.
Η εγκατεστημένη ισχύς του χαρτοφυλακίου ΑΠΕ αναμένεται να ξεπεράσει το 1 GW μέσα στους επόμενους 18 μήνες και να φθάσει περίπου το 1,5 GW έως το 2028, εξέλιξη που, σύμφωνα με τους αναλυτές, δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί πλήρως από την αγορά.
Παράλληλα, πρόσθετη αξία μπορούν να δημιουργήσουν οι δραστηριότητες στον τομέα της έρευνας και παραγωγής υδρογονανθράκων. Η χρηματιστηριακή αναφέρεται στις τέσσερις συμφωνίες συνεργασίας με τη Chevron, καθώς και στη δέσμευση για πραγματοποίηση γεώτρησης σε συνεργασία με την ExxonMobil, εκτιμώντας ότι οι συγκεκριμένες πρωτοβουλίες ενδέχεται να αποκτήσουν μεγαλύτερη οικονομική σημασία τα επόμενα χρόνια.
Έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών ομίλων
Παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής το τελευταίο διάστημα, η NBG Securities εκτιμά ότι η HelleniQ Energy εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση έναντι των αντίστοιχων ευρωπαϊκών ενεργειακών ομίλων, ενώ ταυτόχρονα προσφέρει υψηλότερη μερισματική απόδοση.
Ο συνδυασμός της ισχυρής λειτουργικής κερδοφορίας, των υψηλών ταμειακών αποδόσεων προς τους μετόχους, της προοπτικής ταχείας αποκλιμάκωσης του δανεισμού και της ανάπτυξης σε τομείς όπως οι ΑΠΕ και οι υδρογονάνθρακες αποτελεί, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, τη βάση για τη νέα τιμή-στόχο των 14,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση «Υπεραπόδοση» για τη μετοχή.
