Με σημαντικά καλύτερες προϋποθέσεις από εκείνες που είχαν ενσωματώσει στους επιχειρησιακούς τους σχεδιασμούς ξεκινούν οι ελληνικές συστημικές τράπεζες την περίοδο ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου του 2026. Η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η διατήρηση των επιτοκίων σε υψηλότερα επίπεδα από τα αρχικά αναμενόμενα, η ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και η συνεχής βελτίωση των λειτουργικών εσόδων δημιουργούν, σύμφωνα με την Optima Bank, τις προϋποθέσεις για νέες ανοδικές αναθεωρήσεις τόσο των προβλέψεων για την κερδοφορία όσο και των επιχειρηματικών στόχων των τραπεζών για το σύνολο του 2026.
Η χρηματιστηριακή εμφανίζεται ιδιαίτερα αισιόδοξη για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «Buy» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Όπως επισημαίνει, ο κλάδος εξακολουθεί να προσφέρει έναν σπάνιο συνδυασμό υψηλής οργανικής ανάπτυξης, διατηρήσιμης κερδοφορίας, αυξανόμενων μερισματικών αποδόσεων και ελκυστικών αποτιμήσεων σε σύγκριση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές τράπεζες.
Οι τιμές-στόχοι παραμένουν στα 4,79 ευρώ για την Alpha Bank, 5,05 ευρώ για τη Eurobank, 18,10 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και 10,52 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς.
Η πιστωτική επέκταση αλλάζει τα δεδομένα
Κεντρικό στοιχείο της ανάλυσης αποτελεί η εντυπωσιακή επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης, η οποία εξελίσσεται σε βασικό μοχλό αύξησης της οργανικής κερδοφορίας.
Η Optima Bank εκτιμά ότι οι Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, οι οποίες είχαν ήδη παρουσιάσει ιδιαίτερα ισχυρές επιδόσεις στις νέες χρηματοδοτήσεις κατά το πρώτο τρίμηνο, θα συνεχίσουν με αντίστοιχους ρυθμούς και στο δεύτερο τρίμηνο.
Την ίδια στιγμή, Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα αναμένεται να επιταχύνουν σημαντικά τον ρυθμό νέων εκταμιεύσεων, καλύπτοντας το πιο συγκρατημένο ξεκίνημα της χρονιάς.
Η χρηματιστηριακή αποδίδει αυτή την εξέλιξη αφενός στο ιδιαίτερα ισχυρό pipeline επιχειρηματικών δανείων και αφετέρου στην επιτάχυνση των επενδυτικών σχεδίων που χρηματοδοτούνται μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF). Η μετάθεση των σχετικών προθεσμιών ώθησε πολλές επιχειρήσεις να επισπεύσουν τις εκταμιεύσεις, με αποτέλεσμα ιδιαίτερα έντονη δραστηριότητα στις εταιρικές χρηματοδοτήσεις κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Παράλληλα, το επιτοκιακό περιβάλλον εξελίχθηκε ευνοϊκότερα από ό,τι είχαν προβλέψει οι ίδιες οι διοικήσεις στην αρχή της χρονιάς. Τα επιτόκια παρέμειναν υψηλότερα των αρχικών παραδοχών, ενισχύοντας τα καθαρά έσοδα από τόκους και δημιουργώντας περιθώρια υπέρβασης των επιχειρησιακών στόχων.
Η Optima Bank θεωρεί ότι η συνδυασμένη επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων και της αυξημένης πιστωτικής επέκτασης θα γίνει ακόμη πιο εμφανής κατά το δεύτερο εξάμηνο, οδηγώντας πιθανότατα τις διοικήσεις σε ανοδική αναθεώρηση του guidance για τα καθαρά έσοδα από τόκους και τα καθαρά κέρδη της φετινής χρήσης.
Alpha Bank: Ισχυρή ώθηση από τόκους και προμήθειες
Για την Alpha Bank, η Optima Bank προβλέπει ένα από τα καλύτερα τρίμηνα των τελευταίων ετών.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αναμένεται να αυξηθούν κατά 6% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο και κατά 10% σε ετήσια βάση, αντανακλώντας την ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη.
Ακόμη μεγαλύτερη δυναμική εμφανίζουν οι προμήθειες. Τα σχετικά έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 29% σε τριμηνιαία βάση και κατά 33% σε ετήσια, εξέλιξη που συνδέεται τόσο με την αυξημένη τραπεζική δραστηριότητα όσο και με την επιστροφή κεφαλαίου της Prodea.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει καθαρά κέρδη 253 εκατ. ευρώ, επίδοση που διατηρεί την τράπεζα σε τροχιά επίτευξης του ετήσιου στόχου καθαρών κερδών ύψους 950 εκατ. ευρώ.
Eurobank: Η πιο πιθανή υποψήφια για αναβάθμιση του guidance
Η Eurobank συνεχίζει να αποτελεί μία από τις ισχυρότερες ιστορίες οργανικής ανάπτυξης στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Η Optima Bank προβλέπει αύξηση των καθαρών κερδών κατά περίπου 10% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, με βασικούς μοχλούς τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου δανείων στην Ελλάδα αλλά και στις αγορές της Κύπρου και της Βουλγαρίας.
Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να οδηγήσει σε αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση, ενώ δημιουργεί σοβαρές πιθανότητες η διοίκηση να αναβαθμίσει τις εκτιμήσεις της για το σύνολο της χρονιάς.
Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες προβλέπεται να ενισχυθούν κατά περίπου 4%, ενώ τόσο το λειτουργικό κόστος όσο και το κόστος κινδύνου εκτιμάται ότι θα παραμείνουν ουσιαστικά αμετάβλητα.
Η χρηματιστηριακή θεωρεί επίσης ότι οι αλλαγές στον νόμο Κατσέλη δεν αναμένεται να επηρεάσουν ουσιαστικά τα οικονομικά αποτελέσματα της τράπεζας.
Εθνική Τράπεζα: Τα μεγαλύτερα οφέλη έρχονται στο δεύτερο εξάμηνο
Θετική είναι η εικόνα και για την Εθνική Τράπεζα, όπου η Optima Bank προβλέπει περαιτέρω βελτίωση των βασικών λειτουργικών μεγεθών.
Τα λειτουργικά έσοδα αναμένονται αυξημένα κατά περίπου 4% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμάται ότι θα ενισχυθούν κατά 3%, με βασικό μοχλό την επιτάχυνση των νέων χορηγήσεων.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το μεγαλύτερο όφελος από το ευνοϊκότερο επιτοκιακό περιβάλλον θα αποτυπωθεί κυρίως κατά το δεύτερο εξάμηνο, αυξάνοντας τις πιθανότητες αναθεώρησης των στόχων για το σύνολο της χρήσης.
Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες προβλέπεται να αυξηθούν κατά περίπου 7% σε ετήσια βάση, συμβαδίζοντας με τον στόχο της διοίκησης για υψηλή μονοψήφια ανάπτυξη.
Η Optima Bank δεν θεωρεί ότι οι πρόσθετες προβλέψεις που σχετίζονται με τις αλλαγές στον νόμο Κατσέλη θα επιβαρύνουν ουσιαστικά την κερδοφορία, ενώ προβλέπει αύξηση των καθαρών κερδών κατά 7% σε τριμηνιαία βάση και ενίσχυση των κερδών ανά μετοχή κατά 7,7%.
Τράπεζα Πειραιώς: Συνεχίζει την ισχυρή πορεία
Η Τράπεζα Πειραιώς αναμένεται επίσης να παρουσιάσει ακόμη ένα ιδιαίτερα ισχυρό τρίμηνο.
Η Optima Bank προβλέπει αύξηση των καθαρών κερδών κατά 8% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο και κατά 10% έναντι της αντίστοιχης περσινής περιόδου.
Σημαντική θετική συμβολή αναμένεται να έχει η ομαλοποίηση των αποτελεσμάτων από χρηματοοικονομικές συναλλαγές, μετά την αρνητική επίδραση που είχε καταγραφεί στις αρχές του έτους.
Παρότι οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις εκτιμάται ότι θα εμφανιστούν ελαφρώς αυξημένες, η συνολική εικόνα της κερδοφορίας παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή, ενώ ούτε στην περίπτωση της Πειραιώς η αναδρομική εφαρμογή του νόμου Κατσέλη αναμένεται να επιφέρει ουσιαστική επιβάρυνση στα αποτελέσματα.
Ο νόμος Κατσέλη δεν αλλάζει την επενδυτική εικόνα
Η Optima Bank αφιερώνει ιδιαίτερη αναφορά στις πρόσφατες αλλαγές που αφορούν τον νόμο Κατσέλη, επισημαίνοντας ότι οι επιπτώσεις τους δεν αναμένεται να είναι σημαντικές.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν ήδη δημιουργήσει υψηλά επίπεδα προβλέψεων τα προηγούμενα χρόνια, γεγονός που περιορίζει σημαντικά τον κίνδυνο ουσιαστικής επιβάρυνσης της κερδοφορίας.
Ως αποτέλεσμα, η χρηματιστηριακή δεν θεωρεί ότι το συγκεκριμένο ζήτημα μπορεί να ανατρέψει τις θετικές προοπτικές του κλάδου.
Ελκυστικές αποτιμήσεις παρά το ράλι των μετοχών
Παρά τη σημαντική άνοδο που έχουν καταγράψει οι τραπεζικές μετοχές, η Optima Bank θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να παραμένουν ελκυστικές τόσο σε απόλυτους όσο και σε σχετικούς όρους.
Οι ελληνικές συστημικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/E για το 2026 μεταξύ 9 και 11 φορές, έναντι περίπου 11 φορές για τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης.
Αντίστοιχα, ο δείκτης P/TBV κυμαίνεται μεταξύ 1,09 και 1,54 φορές, αισθητά χαμηλότερα από τον μέσο όρο περίπου 1,95 φορές των συγκρίσιμων ευρωπαϊκών τραπεζών.
Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να εμφανίζουν διατηρήσιμη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) σε επίπεδα mid-teens, ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου, αυξανόμενες μερισματικές αποδόσεις και σημαντικές προοπτικές περαιτέρω πιστωτικής ανάπτυξης.
Θετική εικόνα για τον κλάδο
Η συνολική αξιολόγηση της Optima Bank παραμένει ξεκάθαρα θετική. Ο συνδυασμός ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, ανθεκτικών καθαρών εσόδων από τόκους, αποτελεσματικού ελέγχου του κόστους και διαρκούς βελτίωσης της ποιότητας του ενεργητικού δημιουργεί, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, τις προϋποθέσεις για νέο κύκλο αναβαθμίσεων των εκτιμήσεων για την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών.
Με τις ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου να βρίσκονται προ των πυλών, η Optima Bank εκτιμά ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις πλέον ελκυστικές επενδυτικές επιλογές στην Ευρώπη, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «Buy» για τις Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς και θεωρώντας ότι οι επόμενοι μήνες μπορούν να φέρουν νέες ανοδικές αναθεωρήσεις τόσο στις προβλέψεις όσο και στις αποτιμήσεις των τραπεζικών μετοχών.
