Την κάλυψη της Optima Bank ξεκινά η UBS με σύσταση Buy και τιμή-στόχο τα 16 ευρώ, χαρακτηρίζοντας την τράπεζα έναν «διαφορετικό παίκτη» στην ελληνική τραπεζική αγορά και εστιάζοντας στον συνδυασμό υψηλής πιστωτικής επέκτασης, ισχυρής κερδοφορίας και περαιτέρω δυνατότητας αύξησης του μεριδίου αγοράς.
Η επενδυτική προσέγγιση της UBS στηρίζεται κυρίως στην εκτίμηση ότι η Optima μπορεί να συνεχίσει να αυξάνει τα κέρδη της με ρυθμούς αισθητά υψηλότερους από τον κλάδο. Ο ελβετικός οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 22% την περίοδο 2025-2028, ενώ εκτιμά ότι η τράπεζα μπορεί να διατηρήσει βιώσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, ROTE, κοντά στο 24%.
Η UBS χαρακτηρίζει την Optima ως challenger bank χωρίς τα legacy προβλήματα της ελληνικής χρηματοπιστωτικής κρίσης, στοιχείο που της επιτρέπει να λειτουργεί με διαφορετική δομή κόστους και να επικεντρώνεται σε δραστηριότητες υψηλότερων αποδόσεων.
Το στοίχημα της πιστωτικής επέκτασης
Κεντρικό σημείο της έκθεσης αποτελεί η δυνατότητα της Optima να συνεχίσει να κερδίζει μερίδιο στην ελληνική πιστωτική αγορά. Το μερίδιό της βρίσκεται σήμερα περίπου στο 3,4%, με την UBS να εκτιμά ότι μπορεί να φθάσει στο 5,3% έως το 2030.
Η εταιρική πίστη αποτελεί τον βασικό κινητήρα της ανάπτυξης. Περίπου 78% του χαρτοφυλακίου δανείων αφορά επιχειρηματικές χρηματοδοτήσεις, με περίπου 46% να κατευθύνεται σε μεγάλες επιχειρήσεις και 31% σε μικρομεσαίες. Στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 37% σε ετήσια βάση, με την πιστωτική επέκταση προς τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις να φθάνει το 45% και προς τις μεγάλες εταιρείες το 37%.
Για την UBS, η δυναμική αυτή αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες διαφοροποίησης της Optima, καθώς η τράπεζα ξεκίνησε από σχετικά χαμηλή βάση και εξακολουθεί να διαθέτει σημαντικά περιθώρια αύξησης του αποτυπώματός της.
Κέρδη άνω των 210 εκατ. ευρώ
Η ίδια η Optima έχει ήδη αναβαθμίσει το guidance για το 2026, ανεβάζοντας τον στόχο για τα καθαρά κέρδη σε επίπεδα άνω των 210 εκατ. ευρώ. Η UBS κινείται ακόμη υψηλότερα, προβλέποντας καθαρά κέρδη 222 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα, η διοίκηση αύξησε τον στόχο για το ROTE στο 25%, από 24% προηγουμένως, ενώ η UBS βλέπει περιθώρια για περαιτέρω θετικές εκπλήξεις, ιδιαίτερα από το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο.
Η Optima συγκαταλέγεται στις ελληνικές τράπεζες με τη μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων. Αυτό σημαίνει ότι ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων μπορεί να προσφέρει πρόσθετη στήριξη στα καθαρά έσοδα από τόκους και στο NIM, αν και η ίδια ευαισθησία λειτουργεί και ως παράγοντας κινδύνου εφόσον οι συνθήκες κινηθούν προς την αντίθετη κατεύθυνση.
Οι δείκτες που ξεχωρίζουν
Η UBS εστιάζει ιδιαίτερα στους δείκτες κερδοφορίας της Optima, οι οποίοι στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 κινήθηκαν σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.
Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διαμορφώθηκε στο 3,27%, ενώ ο δείκτης κόστους προς έσοδα περιορίστηκε στο 20,3%. Η απόδοση ενεργητικού, ROA, έφθασε στο 2,7%, ενώ το ROTE διαμορφώθηκε στο 28,7%. Η παραγωγή προμηθειών ανήλθε στις 102 μονάδες βάσης.
Η UBS συνδέει τις επιδόσεις αυτές με το επιχειρηματικό μοντέλο της τράπεζας, το οποίο δεν επιβαρύνεται από σημαντικά legacy στοιχεία και επικεντρώνεται αφενός σε εταιρικές δραστηριότητες υψηλότερων αποδόσεων και αφετέρου σε πελάτες λιανικής υψηλότερης οικονομικής επιφάνειας.
Το «αγκάθι» του CET1
Το βασικό σημείο που χρήζει προσοχής στην επενδυτική περίπτωση της Optima είναι, σύμφωνα με την UBS, η κεφαλαιακή της θέση σε σύγκριση με τις υπόλοιπες εισηγμένες ελληνικές τράπεζες.
Ο δείκτης CET1 βρισκόταν στο 11,8% στο δεύτερο τρίμηνο του 2026. Η UBS, ωστόσο, εκτιμά ότι η ισχυρή οργανική παραγωγή κεφαλαίου μπορεί να οδηγήσει σε σταδιακή ενίσχυση του δείκτη τα επόμενα χρόνια.
Παράλληλα, ως σημαντικό στοιχείο αναδεικνύεται το γεγονός ότι η Optima δεν διαθέτει αναβαλλόμενες φορολογικές πιστώσεις (DTCs) στα εποπτικά της κεφάλαια, διαφοροποιώντας τη σύνθεση της κεφαλαιακής της βάσης.
Πώς προκύπτουν τα 16 ευρώ
Για την αποτίμηση της Optima, η UBS χρησιμοποιεί μοντέλο δύο σταδίων Gordon Growth. Η τιμή-στόχος των 16 ευρώ βασίζεται σε βιώσιμο ROTE 24%, κόστος ιδίων κεφαλαίων 11% και μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης 3,1%.
Στην ανάλυση ευαισθησίας του οίκου, το θετικό σενάριο οδηγεί σε αποτίμηση 18,90 ευρώ ανά μετοχή, ενώ στο δυσμενές σενάριο η αξία υποχωρεί στα 10,60 ευρώ. Πρόκειται για εύρος που αποτυπώνει την υψηλή ευαισθησία της αποτίμησης τόσο στην εξέλιξη της κερδοφορίας όσο και στο κόστος κεφαλαίου.
Η UBS επισημαίνει ακόμη ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο P/E 10,3 φορές για το 2028, με μικρό premium έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, το οποίο συνδέει με τις υψηλότερες προοπτικές ανάπτυξης και κερδοφορίας της Optima.
Οι κίνδυνοι και ο επόμενος καταλύτης
Στους βασικούς κινδύνους η UBS περιλαμβάνει μια μεγαλύτερη από την αναμενόμενη ομαλοποίηση της κερδοφορίας, πιθανή επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης, τον σχετικά χαμηλότερο CET1 και την υψηλή ευαισθησία των εσόδων στις μεταβολές των επιτοκίων.
Στον αντίποδα, η συνέχιση της ισχυρής αύξησης των δανείων, η περαιτέρω διεύρυνση του μεριδίου αγοράς και η διατήρηση των υψηλών αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων μπορούν να στηρίξουν την αναπτυξιακή πορεία που προβλέπει ο οίκος.
Το επόμενο κρίσιμο σημείο αναφοράς είναι τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου στις 11 Νοεμβρίου 2026, τα οποία η UBS θεωρεί σημαντικό καταλύτη για να αξιολογηθεί κατά πόσο συνεχίζεται η δυναμική που οδήγησε ήδη τη διοίκηση στην αναβάθμιση των ετήσιων στόχων.
