Η ισχυρή μακροοικονομική εικόνα της Ελλάδας συνεχίζει να αποτελεί τον βασικό πυλώνα του επενδυτικού αφηγήματος για τις ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με τη Jefferies, η οποία επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» για Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς.
Στην έκθεσή της με τίτλο «Greek Banks: Macroeconomic Picture Remains Robust – from Recovery to Growth», η αμερικανική επενδυτική τράπεζα υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες δραστηριοποιούνται σε ένα από τα πιο ελκυστικά μακροοικονομικά περιβάλλοντα της Ευρώπης, ενώ παράλληλα εξακολουθούν να αποτιμώνται με discount περίπου 15% έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου, παρά τη σημαντική βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών της οικονομίας.
Η Jefferies εκτιμά ότι η Ελλάδα έχει πλέον ολοκληρώσει τη φάση της μεταμνημονιακής ανάκαμψης και έχει περάσει σε ένα νέο στάδιο διατηρήσιμης ανάπτυξης. Το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,1% το 2025, έναντι 1,4% στην Ευρωπαϊκή Ένωση, επιβεβαιώνοντας την υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας για πέμπτη συνεχόμενη χρονιά. Η ίδια εικόνα διατηρήθηκε και κατά το πρώτο τρίμηνο του 2026, όταν η ελληνική οικονομία αναπτύχθηκε με ρυθμό 2% σε ετήσια βάση, σχεδόν τριπλάσιο από το 0,7% της Ευρωπαϊκής Ένωσης.
Η έκθεση αποδίδει την ανθεκτικότητα της οικονομίας κυρίως στις επενδύσεις και στην ιδιωτική κατανάλωση, παράγοντες που αναμένεται να συνεχίσουν να λειτουργούν ως βασικοί μοχλοί ανάπτυξης τα επόμενα χρόνια. Μάλιστα, η Τράπεζα της Ελλάδος προβλέπει ότι ο ρυθμός μεγέθυνσης θα παραμείνει κοντά στο 2% και την περίοδο 2027-2028, παρά την ολοκλήρωση του προγράμματος NextGenerationEU.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η Jefferies στην πρόσφατη απόφαση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής να αφαιρέσει την Ελλάδα από την κατηγορία των χωρών με μακροοικονομικές ανισορροπίες. Πρόκειται για μια εξέλιξη με έντονο συμβολισμό, καθώς είναι η πρώτη φορά μετά την έναρξη της κρίσης χρέους πριν από 16 χρόνια που η χώρα εξέρχεται από το συγκεκριμένο καθεστώς εποπτείας, γεγονός που επιβεβαιώνει τη θεαματική βελτίωση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών.
Εξίσου σημαντικό στοιχείο για τον επενδυτικό οίκο αποτελεί η δημοσιονομική επίδοση της χώρας. Η Ελλάδα ήταν μία από τις μόλις πέντε χώρες της Ευρώπης που κατέγραψαν δημοσιονομικό πλεόνασμα το 2025, το οποίο διαμορφώθηκε στο 1,7% του ΑΕΠ, όταν η Ευρωπαϊκή Ένωση εμφάνισε συνολικό έλλειμμα 3,1%.
Ταυτόχρονα, το πρωτογενές πλεόνασμα ανήλθε στο 4,9% του ΑΕΠ το 2025, ενώ για το 2026 εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 3,2%. Η υπεραπόδοση αυτή έδωσε τη δυνατότητα στην κυβέρνηση να ανακοινώσει πρόσθετα μέτρα στήριξης ύψους 800 εκατ. ευρώ, κυρίως για την αντιμετώπιση των επιπτώσεων από τις αυξημένες τιμές ενέργειας. Παράλληλα, κατά το πρώτο τετράμηνο του 2026 τα δημόσια έσοδα υπερέβησαν τους στόχους του προϋπολογισμού κατά 2,9 δισ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη θετική δυναμική των δημόσιων οικονομικών.
Η Jefferies ξεχωρίζει επίσης την εντυπωσιακή πορεία αποκλιμάκωσης του δημόσιου χρέους. Παρότι το ελληνικό χρέος παραμένει υψηλό στο 146% του ΑΕΠ, ο οίκος σημειώνει ότι ο σχετικός δείκτης έχει μειωθεί κατά περίπου 40% από το 2016 και σχεδόν 60% από το 2020, καταγράφοντας μία από τις μεγαλύτερες βελτιώσεις διεθνώς. Σύμφωνα με τις προβλέψεις του ΔΝΤ, η Ελλάδα αναμένεται να εμφανίσει χαμηλότερο λόγο χρέους προς ΑΕΠ από την Ιταλία ήδη από φέτος και να ξεπεράσει θετικά ακόμη και τη Γαλλία έως το 2029, ενώ το ελληνικό χρέος εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει κάτω από το 100% του ΑΕΠ έως το 2035.
Για τις τράπεζες, ωστόσο, το σημαντικότερο στοιχείο είναι ότι η βελτίωση της οικονομίας μεταφράζεται σε ισχυρή πιστωτική επέκταση. Σύμφωνα με τα στοιχεία που παραθέτει η Jefferies, η συνολική αύξηση των δανείων διαμορφώθηκε στο 8% τον Απρίλιο του 2026, με τα επιχειρηματικά δάνεια να αυξάνονται κατά 11%, επιβεβαιώνοντας ότι οι εταιρικές χρηματοδοτήσεις παραμένουν ο βασικός κινητήριος μοχλός της τραπεζικής ανάπτυξης.
Ο οίκος εκτιμά ότι η τάση αυτή θα συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια, καθώς η επενδυτική δραστηριότητα παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή. Οι επενδύσεις αυξήθηκαν κατά 8,9% το 2025 και προβλέπεται να ενισχυθούν κατά ακόμη 8,8% το 2026, ενώ το επενδυτικό κενό σε σχέση με την Ευρώπη παραμένει σημαντικό, καθώς οι επενδύσεις αντιστοιχούν στο 17% του ΑΕΠ στην Ελλάδα, έναντι 21% στην Ευρωπαϊκή Ένωση.
Καθοριστικό ρόλο εξακολουθεί να διαδραματίζει και το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF). Η Ελλάδα συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους ωφελημένους των ευρωπαϊκών πόρων και οι τράπεζες λειτουργούν ως βασικός μηχανισμός διοχέτευσης των κεφαλαίων στην πραγματική οικονομία. Από τα συνολικά 18 δισ. ευρώ των δανειακών πόρων που δικαιούται η χώρα, έχουν εκταμιευθεί μέχρι σήμερα 5,8 δισ. ευρώ, ενώ έχουν ήδη κινητοποιηθεί επιπλέον 3,9 δισ. ευρώ τραπεζικής συγχρηματοδότησης.
Η Jefferies εκτιμά ότι οι εκταμιεύσεις θα συνεχιστούν και μετά την ολοκλήρωση του προγράμματος το 2026, διατηρώντας ισχυρή στήριξη τόσο για τις επενδύσεις όσο και για την πιστωτική επέκταση των τραπεζών.
Το τελικό συμπέρασμα της έκθεσης είναι σαφές: η Ελλάδα συνδυάζει υψηλότερη ανάπτυξη από την Ευρώπη, ισχυρά δημοσιονομικά μεγέθη, ταχεία αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους, αυξανόμενες επενδύσεις και ισχυρή ζήτηση για νέα δάνεια. Για τη Jefferies, το συγκεκριμένο μείγμα εξακολουθεί να προσφέρει ένα ιδιαίτερα ελκυστικό περιβάλλον για τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες παρά τη σημαντική βελτίωση των προοπτικών τους εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με αξιοσημείωτο discount έναντι των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών τους.
