Σημαντικές μεταβολές στις ροές κεφαλαίων των ελληνικών μετοχών αναμένεται να προκαλέσει η αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στις Ανεπτυγμένες Αγορές, μέσω των επικείμενων ανακατατάξεων των δεικτών MSCI και FTSE, με το τελικό ισοζύγιο να οδηγεί σε ήπιες καθαρές εκροές της τάξης των 300 εκατ. δολαρίων, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Goldman Sachs.
Παρά το αρνητικό καθαρό αποτέλεσμα σε επίπεδο αγοράς, ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος τονίζει ότι η εικόνα είναι εξαιρετικά διαφοροποιημένη σε επίπεδο μετοχών, με τους ξεκάθαρους κερδισμένους να είναι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες – Εθνική, Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς – καθώς και ο ΟΠΑΠ.
Αντίθετα, οι ΔΕΗ, Jumbo και ΟΤΕ, που σήμερα συμμετέχουν στον βασικό δείκτη των αναδυόμενων, θα μεταφερθούν στον MSCI Developed Markets Small Cap.
Η ένταξη των τεσσάρων συστημικών τραπεζών εκτιμάται ότι θα αποφέρει καθαρές εισροές 319 εκατ. δολαρίων, με την Εθνική να συγκεντρώνει περίπου 101 εκατ., τη Eurobank 80 εκατ., την Πειραιώς 71 εκατ. και την Alpha 67 εκατ. δολάρια. Ο ΟΠΑΠ αναμένεται να δεχθεί επιπλέον 23 εκατ. δολάρια.
Στον αντίποδα, η μεταφορά των ΔΕΗ, Jumbo και ΟΤΕ στον δείκτη small cap θα επιφέρει εκροές 158 εκατ., 126 εκατ. και 113 εκατ. δολαρίων αντίστοιχα.
Ποιοι μένουν εκτός MSCI
Από τις 16 μετοχές που σήμερα συμμετέχουν στον MSCI EM Small Cap, ορισμένες θα μεταφερθούν στον αντίστοιχο δείκτη των ανεπτυγμένων, φέρνοντας εισροές 67 εκατ. δολαρίων συνολικά.
Ωστόσο, έξι εταιρείες – Optima Bank, ΟΛΠ, Σαράντης, ΕΥΔΑΠ, Autohellas και ΑΔΜΗΕ – εκτιμάται ότι δεν θα συμμετέχουν πλέον σε δείκτες MSCI, γεγονός που συνεπάγεται εκροές περίπου 88 εκατ. δολαρίων.
Η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση overweight για την ελληνική αγορά, επισημαίνοντας ότι η αναβάθμιση αποτελεί δομικό ορόσημο, ακόμη κι αν βραχυπρόθεσμα συνοδευτεί από τεχνικές εκροές λόγω της αλλαγής στάθμισης στους δείκτες.
Επιτάχυνση διαδικασιών από MSCI και FTSE
Όπως επισημαίνει η τράπεζα, η MSCI ξεκίνησε επίσημα τη διαβούλευση για την αναβάθμιση της Ελλάδας από Αναδυόμενη σε Ανεπτυγμένη Αγορά και την ένταξή της στον δείκτη MSCI Europe, μετά τα θετικά σχόλια που έλαβε κατά την Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγορών του Ιουνίου 2025.
Το τελικό αποτέλεσμα αναμένεται έως τα τέλη Μαρτίου, ενώ εφόσον επιβεβαιωθεί, οι αλλαγές θα εφαρμοστούν στην αναθεώρηση του Αυγούστου 2026. Η Goldman υπογραμμίζει ότι τόσο η διάρκεια της διαβούλευσης, όσο και το χρονοδιάγραμμα εφαρμογής, είναι σαφώς ταχύτερα από προηγούμενους κύκλους.
Παράλληλα, ο FTSE Russell έχει ήδη ανακοινώσει από τις 7 Οκτωβρίου 2025 την αναβάθμιση της Ελλάδας από Προηγμένη Αναδυόμενη σε Ανεπτυγμένη Αγορά, με ισχύ από την αναθεώρηση του Σεπτεμβρίου 2026.
Ήπιες καθαρές εκροές παρά τεράστιες ακαθάριστες ροές
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Goldman Sachs, η μετάβαση θα προκαλέσει καθαρές παθητικές εκροές περίπου 180 εκατ. δολαρίων από τους δείκτες MSCI και 120 εκατ. δολαρίων από τους δείκτες FTSE, παρά τις ακαθάριστες cross ροές που ξεπερνούν τα 7,4 δισ. δολάρια και 6,2 δισ. δολάρια αντίστοιχα.
Το τελικό αποτέλεσμα οδηγεί σε συνολικές καθαρές εκροές περίπου 300 εκατ. δολαρίων.
Όπως εξηγεί η τράπεζα, οι εκροές αυτές δεν σχετίζονται με επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών, αλλά με τη δραστική μείωση του βάρους της Ελλάδας στους δείκτες των Ανεπτυγμένων Αγορών, καθώς και με τις αυστηρότερες απαιτήσεις κεφαλαιοποίησης και ελεύθερης διασποράς, οι οποίες οδηγούν σε διαγραφές μετοχών από τους βασικούς δείκτες.
Οι εισροές από τα funds των ανεπτυγμένων αγορών ουσιαστικά συμψηφίζουν – αλλά δεν υπερκαλύπτουν – τις εκροές των funds αναδυόμενων αγορών.
FTSE: εννέα ελληνικές μετοχές στον βασικό δείκτη
Στον δείκτη του FTSE, η ελληνική εκπροσώπηση θα περιοριστεί σε εννέα μετοχές, έναντι 27 που συμμετείχαν προηγουμένως στον βασικό δείκτη αναδυόμενων αγορών.
Πρόκειται για τις Εθνική, Eurobank, Alpha Bank, Πειραιώς, ΟΠΑΠ, ΔΕΗ, Jumbo, ΟΤΕ και Metlen.
Οι καθαρές εισροές από τον FTSE εκτιμώνται σε 61 εκατ. δολάρια για τις τράπεζες, 5 εκατ. για τον ΟΠΑΠ, 6 εκατ. για τη ΔΕΗ, 5 εκατ. για τη Jumbo, 4 εκατ. για τον ΟΤΕ και 7 εκατ. δολάρια για τη Metlen, ενώ η μεταφορά των υπόλοιπων μετοχών στον δείκτη small cap θα οδηγήσει σε εκροές 158 εκατ. δολαρίων.
Οι καθαροί κερδισμένοι των ανακατατάξεων
Συνολικά, από τον συνδυασμό MSCI και FTSE, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αναμένεται να δεχθούν καθαρές εισροές περίπου 380 εκατ. δολαρίων, ενώ ο ΟΠΑΠ περί τα 28 εκατ. δολάρια.
Η Metlen, η οποία θα παραμείνει στον small cap της MSCI αλλά θα ενταχθεί στον βασικό δείκτη του FTSE, αναμένεται να καταγράψει συνολικές καθαρές εισροές 27 εκατ. δολαρίων.
