Σημαντικά υψηλότερα, στα 5,10 ευρώ από 3,20 ευρώ προηγουμένως, ανεβάζει την τιμή-στόχο για την ElvalHalcor η NBG Securities, διατηρώντας τη σύσταση Outperform. Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 35% από την τιμή της μετοχής κατά τον χρόνο εκπόνησης της ανάλυσης, με τη χρηματιστηριακή να τοποθετεί στο επίκεντρο το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα της περιόδου 2026-2030 και τις προοπτικές σημαντικής ενίσχυσης της κερδοφορίας σε βάθος χρόνου.
Η αναβάθμιση είναι μεγάλη, καθώς η νέα τιμή-στόχος είναι κατά περίπου 59% υψηλότερη από την προηγούμενη των 3,20 ευρώ. Η NBG Securities ενσωματώνει πλέον στην αποτίμησή της μακροπρόθεσμες προβλέψεις έως το 2034, λαμβάνοντας υπόψη τόσο την πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου όσο και τις πρόσθετες παραγωγικές δυνατότητες που αναμένεται να δημιουργήσει το νέο επενδυτικό πλάνο.
Καθοριστικό ρόλο στη νέα επενδυτική εξίσωση παίζει η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 250 εκατ. ευρώ, η οποία ολοκληρώθηκε τον Ιούλιο του 2026. Η έκδοση υπερκαλύφθηκε κατά 2,75 φορές, με τιμή διάθεσης 4,20 ευρώ ανά μετοχή, εξασφαλίζοντας στην εταιρεία σημαντικούς πόρους για τη χρηματοδότηση της επόμενης φάσης ανάπτυξής της. Μετά την ΑΜΚ, το ποσοστό της Viohalco στην ElvalHalcor περιορίστηκε στο 73,17% από 84,78%, αυξάνοντας παράλληλα το free float.
Τα νέα κεφάλαια θα χρηματοδοτήσουν μέρος του αναπτυξιακού προγράμματος της περιόδου 2026-2030, το οποίο ανέρχεται περίπου στα 455 εκατ. ευρώ, ενώ οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες έως το τέλος της δεκαετίας αναμένεται να ξεπεράσουν τα 850 εκατ. ευρώ.
Το επενδυτικό σχέδιο επικεντρώνεται στην αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας, στην ανακύκλωση και στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας. Περιλαμβάνει, μεταξύ άλλων, νέο ελασματουργείο ψυχρής έλασης και νέο χυτήριο στον κλάδο αλουμινίου, επέκταση υφιστάμενων εγκαταστάσεων, νέο κόμβο ανακύκλωσης στη Sofia Med και επενδύσεις στον αυτοματισμό των δραστηριοτήτων χαλκού.
Με την ολοκλήρωση του προγράμματος, η δυναμικότητα στον κλάδο αλουμινίου αναμένεται να αυξηθεί κατά περισσότερο από 40%, στους 679 χιλ. τόνους από 478 χιλ. τόνους σήμερα. Στον χαλκό προβλέπεται αύξηση στους 303 χιλ. τόνους από 283 χιλ. τόνους.
Αυτή η σημαντική διεύρυνση της παραγωγικής βάσης βρίσκεται πίσω και από τις μακροπρόθεσμες εκτιμήσεις της NBG Securities για προσαρμοσμένα EBITDA 425-475 εκατ. ευρώ. Η χρηματιστηριακή προσδοκά ότι η σταδιακή αξιοποίηση των νέων επενδύσεων, σε συνδυασμό με την ενίσχυση του μεριδίου σε προϊόντα υψηλότερης προστιθέμενης αξίας, θα οδηγήσει σε αισθητή βελτίωση της κερδοφορίας.
Ισχυρό αλουμίνιο και χαμηλότερος δανεισμός
Η NBG Securities αξιολογεί θετικά και τις επιδόσεις του πρώτου εξαμήνου του 2026. Ο κλάδος αλουμινίου παρουσίασε ανθεκτική κερδοφορία και ισχυρή τιμολογιακή πολιτική, με τα προσαρμοσμένα EBITDA να αυξάνονται κατά 6% σε ετήσια βάση, αντισταθμίζοντας εν μέρει την πίεση στα περιθώρια του κλάδου χαλκού.
Παράλληλα, η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών συνέβαλε στην αποκλιμάκωση του δανεισμού. Μετά και την ΑΜΚ, η NBG Securities εκτιμά ότι η μόχλευση μπορεί να σταθεροποιηθεί κάτω από τις 2 φορές, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς προσαρμοσμένα EBITDA να υποχωρεί στις 1,7 φορές το 2028, έναντι 2,6 φορές το 2025.
Για την περίοδο 2025-2028, οι αναλυτές προβλέπουν σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης 3,5% για τους όγκους πωλήσεων, 9,1% για τα προσαρμοσμένα EBITDA και 7% για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη.
Στη μερισματική πολιτική, η NBG Securities εκτιμά ότι η ElvalHalcor θα συνεχίσει να προσφέρει αποδόσεις της τάξης του 2,9%-3,5% την περίοδο 2026-2028, διατηρώντας παράλληλα επαρκή χρηματοοικονομική ευελιξία για την υλοποίηση νέων επενδύσεων.
Οι κίνδυνοι στο βραχυπρόθεσμο μέτωπο
Η θετική μακροπρόθεσμη εικόνα δεν σημαίνει ότι απουσιάζουν οι βραχυπρόθεσμες προκλήσεις. Η NBG Securities επισημαίνει ότι η ορατότητα παραμένει περιορισμένη εξαιτίας των γεωπολιτικών εντάσεων, του αυξημένου ενεργειακού και μεταφορικού κόστους, των διακυμάνσεων στις πρώτες ύλες και των αμερικανικών δασμών 50%.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει, ωστόσο, ότι η ElvalHalcor διαθέτει ευελιξία ως προς τις πηγές προμήθειας και τη γεωγραφική της έκθεση. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα περιμένει υψηλότερη αξιοποίηση της παραγωγικής δυναμικότητας, ενίσχυση του μεριδίου των προϊόντων προστιθέμενης αξίας και μεγαλύτερη παρουσία σε εξειδικευμένες αγορές με υψηλότερα περιθώρια.
Στην ίδια κατεύθυνση λειτουργούν οι μακροπρόθεσμες τάσεις που στηρίζουν τη ζήτηση για αλουμίνιο και χαλκό, όπως η ηλεκτροκίνηση, η μείωση του βάρους οχημάτων και κατασκευών, η υποκατάσταση του πλαστικού στις συσκευασίες, η ενεργειακή αποδοτικότητα και η αστικοποίηση.
Το «αλλά» της αποτίμησης
Παρά το 35% upside που προκύπτει από την τιμή-στόχο των 5,10 ευρώ, η NBG Securities επισημαίνει ότι η ElvalHalcor εμφανίζεται ήδη πλήρως αποτιμημένη σε σχέση με τις διεθνείς ομοειδείς εταιρείες.
Με βάση τις προβλέψεις για το 2027, η μετοχή διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 7,8 φορές και P/E 13,4 φορές, που αντιστοιχούν σε premium 15% και 34%, αντίστοιχα, έναντι των peers. Επιπλέον, εμφανίζει υψηλότερη μόχλευση και αντίστοιχη μερισματική απόδοση σε σχέση με τις συγκρίσιμες εταιρείες.
Η αύξηση της τιμής-στόχου, επομένως, δεν βασίζεται σε χαμηλότερα σημερινά multiples, αλλά κυρίως στις υψηλότερες μακροπρόθεσμες προσδοκίες. Η NBG Securities μείωσε το WACC στο 7,3% από 7,7%, διατηρώντας τον μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης στο 1%, ενώ επέκτεινε τον ορίζοντα των προβλέψεών της έως το 2034.
Το επενδυτικό στοίχημα μεταφέρεται έτσι στην ικανότητα της ElvalHalcor να μετατρέψει το πρόγραμμα των εκατοντάδων εκατομμυρίων ευρώ σε υψηλότερη παραγωγή, EBITDA και ταμειακές ροές. Με αυτή τη λογική, η NBG Securities ανεβάζει τον πήχη από τα 3,20 στα 5,10 ευρώ, διατηρεί το Outperform και βλέπει 35% περιθώριο ανόδου, με το επενδυτικό πρόγραμμα έως το 2030 να αποτελεί τον βασικό καταλύτη της νέας αποτίμησης.
