Στα 21 ευρώ (από 18 ευρώ) ανεβάζει την τιμή στόχο για την ΔΕΗ η Eurobank Equities δίνοντας σύσταση αγορά σημειώνοντας πως η Ημερίδα Κεφαλαιαγοράς (CMD) της ΔΕΗ παρουσίασε έναν σαφή και συνεκτικό οδικό χάρτη για το επόμενο κεφάλαιο του μετασχηματισμού του Ομίλου, βασιζόμενο στο μήνυμα που μεταδόθηκε πέρυσι.
Οπως σημειώνει η χρηματιστηριακή παρόλο που οι ενημερωμένοι στόχοι αντανακλούσαν κυρίως την ετήσια ανανέωση (έως το 2028), το μήνυμα έδειχνε μια εντατικοποίηση της στρατηγικής εστίασης στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, την ευέλικτη παραγωγή, τα δίκτυα και τις λύσεις πελατών σε όλη τη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Η μετατόπιση του μείγματος παραγωγής αναμένεται να επιταχυνθεί σημαντικά, με τη σταδιακή κατάργηση του λιγνίτη από το 2026 και το χαρτοφυλάκιο να στρέφεται αποφασιστικά προς τις ΑΠΕ/διανομή.
Το πιο σημαντικό, με τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) να αναδιαμορφώνονται σε δομικά υψηλότερα επίπεδα και ένα σημαντικό μέρος του επενδυτικού σχεδίου να είναι διακριτικό, η διοίκηση ήταν κατηγορηματική ότι δεν θα απαιτηθούν ίδια κεφάλαια, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη ότι η πορεία του ισολογισμού παραμένει διαχειρίσιμη και πλήρως συμβατή με τις φιλοδοξίες επενδυτικής βαθμίδας της ΔΕΗ.
Η Διοίκηση έχει προβλέψει 2,9 δισ. ευρώ EBITDA το 2028, περίπου 10% πάνω από τις περισσότερες εκτιμήσεις της αγοράς πριν από την CMD, μια αξιοσημείωτη αύξηση που οφείλεται κυρίως στις ΑΠΕ, την ευέλικτη χωρητικότητα και τα δίκτυα, με τον επενδυτικό κύκλο να είναι εμπροσθοβαρής για να υποστηρίξει τη δημιουργία μετρητών από τη Λιανική Ενέργεια.
Το πιο σημαντικό είναι ότι η ΔΕΗ θα διοχετεύσει περίπου το 85% του κονδυλίου κεφαλαιουχικών δαπανών των 10 δισ. ευρώ για το 2026-28 σε ΑΠΕ/δίκτυα, ενισχύοντας σημαντικά το βάρος των καθαρών δραστηριοτήτων στο χαρτοφυλάκιο.
Αυτό θα οδηγήσει σε CAGR EBITDA 11% για το 2025-28 σύμφωνα με τις αναπροσαρμοσμένες εκτιμήσεις μας, με >60% των EBITDA του Ομίλου για το 2028 να προέρχεται από ΑΠΕ και ρυθμιζόμενες λειτουργίες δικτύου. Τα καθαρά κέρδη αναμένεται επίσης να αυξηθούν με ακόμη ταχύτερο ρυθμό (>20-25% CAGR) χάρη στο θετικό εκκρεμές της λειτουργικής μόχλευσης και τις χαμηλότερες αποσβέσεις.
Συνολικά, η ΔΕΗ πρόκειται να συνεχίσει τη μετάβασή της σε έναν αξιόπιστο πολυετή αλγόριθμο διψήφιας αύξησης κερδών, μια από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες εταιρείες κοινής ωφέλειας στην ΕΕ.
Η προαιρετική δυνατότητα των κέντρων δεδομένων (DC)
Η ΔΕΗ χρησιμοποίησε την CMD για να παρουσιάσει τον τρόπο σκέψης της σχετικά με τα DC, ορίζοντας τα ως έναν ουσιαστικό αλλά σαφώς διακριτικό μοχλό ανάπτυξης. Με την επιτάχυνση της παγκόσμιας ζήτησης υπερκλίμακας, η Ευρώπη αντιμετωπίζει ένα σημαντικό κενό χωρητικότητας, ανοίγοντας χώρο για νέους περιφερειακούς κόμβους, ενώ η Ελλάδα είναι ολοένα και πιο ελκυστική έναντι των συμφορημένων αγορών FLAP-D χάρη στις ισχυρές συνδέσεις οπτικών ινών, τις υποθαλάσσιες καλωδιακές διαδρομές, την άφθονη γη και τις ταχύτερες αδειοδότηση. Σε αυτό το πλαίσιο, η ΔΕΗ ανέδειξε την Κοζάνη ως την ναυαρχίδα της, προσφέροντας άμεση πρόσβαση στο δίκτυο και εγγύτητα σε ευέλικτη παραγωγή. Η ανάπτυξη θα είναι σταδιακή και βασισμένη στην άγκυρα, χωρίς την ανάπτυξη μετοχικού κεφαλαίου, ελλείψει μακροπρόθεσμων συμβάσεων και με μια δομή χρηματοδότησης ευθυγραμμισμένη με τις πιστωτικές μετρήσεις. Τα έργα DC παραμένουν εκτός του σχεδίου του 2028 και αντιπροσωπεύουν καθαρή ανοδική πορεία.
Η Eurobank Equities αυξάνει τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) για το οικονομικό έτος 2026-27 κατά 7-8% λόγω της επιταχυνόμενης εφαρμογής των ΑΠΕ, με στόχο τα EBITDA για το οικονομικό έτος 2027 να ανέρχονται σε 2,56 δισ. ευρώ, τα οποία πλέον ευθυγραμμίζονται σε γενικές γραμμές με τον στόχο διαχείρισης.
Προβλέπει καθαρές κεφαλαιουχικές δαπάνες ύψους περίπου 9 δισ. ευρώ (μετά τις επιδοτήσεις) για το 2026-28 και μια προοδευτική πολιτική μερισμάτων σύμφωνα με τις οδηγίες, οι οποίες θα οδηγήσουν σε διατήρηση του καθαρού χρέους/EBITDA κοντά στο όριο του 3,5x που προβλέπεται από τη διαχείριση (καθαρό χρέος/EBITDA), ένα επίπεδο που συνάδει με τους κανόνες του κλάδου.
Οπως σημειώνει η χρηματιστηριακή μετακινώντας την αποτίμησή μας προς τα τέλη του 2026, αυξάνουμε τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (PTD) στα 21 ευρώ, γεγονός που θα τοποθετούσε την PPC στα 7,1x 1 έτος για τα ηλεκτρικά οχήματα/EBITDA, ποσοστό που εξακολουθεί να αποτελεί έκπτωση σε σχέση με τους ανταγωνιστές της στην ΕΕ, παρά το ανώτερο προφίλ ανάπτυξής της.
