Οι ελληνικές τράπεζες έχουν ενισχυθεί περίπου κατά 67% από την αρχή του έτους, ξεπερνώντας τους ευρωπαϊκούς ομοειδείς τίτλους (+53% για τον δείκτη SX7E) και την εγχώρια αγορά (Δείκτης ASE στο +38%) σημειώνει σε νέο της report η Euroxx
Η χρηματιστηριακή αναθεωρεί προς τα πάνω τους στόχους τιμών (PTs) για τις ελληνικές τράπεζες ώστε να αντικατοπτρίζουν τα καλύτερα αποτελέσματα, την αύξηση μεσο-μονοψήφιου ποσοστού στις προβλέψεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), το χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων (10%-10,5% από περίπου 12% προηγουμένως) και τα υψηλότερα πολλαπλάσια στις αποτιμήσεις των ομοειδών τραπεζών.
Εθνική Τράπεζα – Σύσταση Overweight Τιμή-στόχος: 16,0 ευρώ (προηγούμενη: 12,1 ευρώ) Upside: 35%
Eurobank – Σύσταση: Overweight – Τιμή-στόχος: 4,7 ευρώ (προηγούμενη: 3,5 ευρώ) Upside: 50%
Πειραιώς – Σύσταση: Overweight Τιμή-στόχος: 9,2 ευρώ (προηγούμενη: 7,0 ευρώ) Upside: 39%
Alpha Bank – Σύσταση: Overweight Τιμή-στόχος: 4,2 ευρώ (προηγούμενη: 3,20 ευρώ) Upside: 24%
Η κορυφαία επιλογή είναι πλέον η Eurobank, η οποία έχει υποαποδώσει σε σχέση με τις ελληνικές τράπεζες από την αρχή του έτους και διαπραγματεύεται τώρα με έκπτωση 8-10% έναντι της ΕΤΕ και της Alpha και περίπου 20% έναντι των περιφερειακών ομοειδών τραπεζών (σε όρους P/E 2027E).
Η αναβάθμιση είναι πλήρως δικαιολογημένη, κατά την άποψή της, λόγω των ισχυρών αποτελεσμάτων, των υψηλών διανομών και του υποστηρικτικού εγχώριου μακροοικονομικού περιβάλλοντος και της ανάπτυξης των χορηγήσεων.
Οπως σημειώνει οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο με δείκτη P/E περίπου 7,1x για το 2027, με έκπτωση 15-20% σε σχέση με τους περιφερειακούς ομοειδείς τίτλους (P/E στο 8,8x για το 2027). Πιστεύουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες αξίζουν premium, λόγω της υψηλότερης ανάπτυξης των χορηγήσεων (κοντά στο 10% ετησίως) και της πιθανότητας ακόμη καλύτερων διανομών. Παραμένουμε αισιόδοξοι για τον κλάδο και έχουμε αναθεωρήσει ανοδικά τις τιμές-στόχους (PTs) για όλες τις τράπεζες.
Μετά από μια σχετικά στάσιμη καθαρή κερδοφορία το 2025E λόγω χαμηλότερων επιτοκίων, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, αναμένουμε ότι η αύξηση του EPS θα επανεκκινήσει από το 2026E και μετά. Οι βασικοί κινητήριοι παράγοντες είναι η υγιής ανάπτυξη των χορηγήσεων (περίπου 9% μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης για την περίοδο 2025-27E), η υποστηρικτική αύξηση των προμηθειών σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό και το χαμηλότερο κόστος κινδύνου (στην περιοχή των 40-50 μονάδων βάσης).
Η Εuroxx bλέπei τη δίκαιη αξία για τις ελληνικές τράπεζες σε ένα εύρος P/E 9-10x για το 2027E (περίπου 10% premium σε σχέση με τους περιφερειακούς ομοειδείς τίτλους).
