Η JP Morgan Cazenove σε επενδυτική αξιολόγηση για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς αναφέρει τα αυτονόητα: πως μετά την τεράστια πτώση της τιμής της μετοχής που προηγήθηκε της απόφασης του Ενιαίου Εποπτικού Μηχανισμού (SSM) να μην εγκρίνει η Τράπεζα Πειραιώς να πληρώσει τους τόκους που ενσωματώνουν οι μετατρέψιμες ομολογίες CoCos προς το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (8% τόκος), μπορεί αυτό να ενισχύσει την τράπεζα μακροπρόθεσμα.
Όπως αναφέρεται η τιμή ων μετοχών της Τράπεζας Πειραιώς έχει υποστεί πτώση άνω του 30% τον τελευταίο μήνα και είναι υπό διαπραγμάτευση με δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία P/TBV μόλις 0,06x με βάση τις εκτιμήσεις του 2022.
Λαμβάνοντας υπόψη το μέγεθος των 2 δισ. ευρώ του κεφαλαίου των μετατρέψιμων ομολογιών που θα μετατραπεί σε μετοχές το dilution είναι σχετικά περιορισμένο (θα μειωθεί η συμμετοχή των ιδιωτών μετόχων της τράπεζας στο μετοχικό κεφάλαιο και θα αυξηθεί του ΤΧΣ στο 61% από 26%.), λόγω του ότι η τιμή μετατροπής έχει οριστεί στα 6 ευρώ, δηλαδή 8 φορές πάνω από την τελευταία τιμή κλεισίματος των 0,75 ευρώ. Οπότε ο δείκτης ROTE (απόδοση ιδίων ενσώματων κεφαλαίων) θα αυξηθεί έως το 2022, λαμβάνοντας υπόψη και την εξοικονόμηση που θα κάνει η Τράπεζα Πειραιώς από τους τόκους 8%.
Με άλλα λόγια οι ιδιώτες μέτοχοι ότι έχασαν, έχασαν.
Η JP Morgan υποστηρίζει πως υπό αυτές τις συνθήκες, η κατάσταση θα μπορούσε να βελτιώσει την επενδυτική αξιολόγηση της Τράπεζας Πειραιώς μακροπρόθεσμα εάν ακολουθήσουν άλλα μέτρα, όπως άντληση κεφαλαίου και εκ νέου ιδιωτικοποίηση το επόμενο έτος.
Η JP Morgan, βλέπει συνοπτικά τις ακόλουθες επιπτώσεις στο βραχυπρόθεσμο και στο μακροπρόθεσμο διάστημα για την Πειραιώς:
Βραχυπρόθεσμες επιπτώσεις:
Σύμφωνα με τους όρους του εργαλείου CoCo, η μετατροπή θα πραγματοποιηθεί στην τιμή των 6 ευρώ. Η συμμετοχή του ΤΧΣ θα αυξηθεί στο 61% από 26%. Η μετατροπή θα αυξήσει τα ενσώματα ίδια κεφάλαια κατά 2 δισ. ευρώ περίπου και στα 7,65 δισ. ευρώ. Δεν θα έχει αντίκτυπο στους κεφαλαιακούς δείκτες, καθώς τα CoCos έχουν ήδη κατηγοριοποιηθεί ως CET1.
Οι μετοχές της Πειραιώς θα διαπραγματευθούν με εκτιμώμενο δείκτη P/TBV για το 2022 στο 0,08x (pro-forma) για την μετατροπή (έναντι 0,06x σήμερα) και με ROTE 4,5% ROTE το 2022 (έναντι 3,1% σήμερα).
Μεσοπρόθεσμες επιπτώσεις:
Η μετατροπή θα καταστήσει πιθανώς τη μετοχή προσιτή σε μία ευρύτερη ομάδα μακροπρόθεσμων επενδυτών που έχουν μέχρι στιγμής μείνει στο περιθώριο λόγω της ύπαρξης του CoCo στο κεφάλαιο της τράπεζας.
H Πειραιώς θα εξοικονομήσει 40 μονάδες βάσης από τα κεφάλαια CET1, αφού δεν θα έχει το βάρος των πληρωμών κουπονιών συνολικού ύψους 495 εκατ. ευρώ μέχρι το 2022. Αυτό σημαίνει ότι η τράπεζα θα μπορούσε να προχωρήσει σε περαιτέρω τιτλοποίηση μη εξυπηρετούμενων δανείων ύψους 2-2,5 δισ. ευρώ, που αντιστοιχούν περίπου σε 10% του σημερινού αποθέματος δανείων.
