Eurobank Equities: Μικρή προσαρμογή προς τα κάτω λόγω κορωνοϊού στην αξία της Lamda Development

H Eurobank Equities προχώρησε σε αναθεώρηση της τιμής στόχου και όχι της επενδυτικής αξιολόγησης (παραμένει σύσταση «αγοράς») για τη μετοχή της Lamda Development, ενσωματώνοντας εκτιμήσεις για την πορεία των εμπορικών κέντρων λόγω της πανδημίας του κορωνοϊού. Στο βασικό σενάριο, οι αναλυτές της Eurobank Equities εκτιμούν ότι η μείωση στα ενοίκια στα τρία εμπορικά κέντρα το 2020 εκτιμάται σε 25,2% σε ετήσια βάση, με τα συνολικά έσοδα και τα EBITDA από τον τομέα λιανικής να μειώνονται κατά 30-31%.

Το βασικό σενάριο αντικατοπτρίζει την είσπραξη ποσοστού από 30% έως 60% των βασικών ενοικίων από το Μάρτιο έως τον Ιούνιο και 85% συνολικά στο α΄εξάμηνο του 2020 δίχως να συνυπολογίζονται άλλα έσοδα που συνδέονται με τις πωλήσεις των καταστημάτων και συνυπολογίζοντας σημαντικά χαμηλότερα έσοδα από δραστηριότητες στάθμευσης και μάρκετινγκ.
Επίσης, εκτιμάται πτώση 20% στην κίνηση των καταστημάτων λόγω των κανόνων προστασίας και τήρησης αποστάσεων αλλά και λόγω της ψυχολογίας των καταναλωτών να μην παρατείνουν τη διαμονή τους στα εμπορικά κέντρα, περιορίζοντας έτσι το ποσό των δαπανών.

Όσον αφορά το 2021, το βασικό σενάριό της επενδυτικής αξιολόγησης προϋποθέτει μείωση 5% στα βασικά ενοίκια (έναντι των επιπέδων του 2019) που προσφέρονται στους μισθωτές ως μέσο υποστήριξης, το οποίο αν συγκριθεί με το 2020 θα ισοδυναμεί με αύξηση 30%. Επίσης, εκτιμάται ομαλοποίηση της κίνησης στα μαγαζιά να αυξάνεται 28,5% σε ετήσια βάση το 2021 (αλλά να είναι 16% χαμηλότερη από τα επίπεδα αιχμής του 2019).

Σχετικά με την αποτίμηση του ενεργητικού, δεν προκύπτει ουσιαστική αλλαγή στην καθαρή αξία (NAV), δεδομένης της μακροπρόθεσμης φύσης των συμβάσεων μίσθωσης.

Σε συνδυασμό με τις αποδόσεις των ομολόγων, η NAV υπολογίζεται σε 1.138 εκατ. ευρώ από 1.155 εκατ. Ευρώ στο τέλος του 2019.

Καταλήγοντας, οι αναλυτές αναφέρουν πως κοιτάζοντας πέρα ​​από το 2020, το οποίο επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από μέτρα κατά της εξάπλωσης του COVID-19, υιοθετούν ένα πιο ευνοϊκό περιβάλλον και λαμβάνουν υπόψη τους τη μέση αύξηση εσόδων από ενοίκια σε ετήσια βάση κατά 30% το 2021 και 8,8% το 2022 μαζί με προβλεπόμενη συρρίκνωση απόδοσης 30 μονάδων βάσης κατά μέσο όρο κατά την ίδια περίοδο.

Ετσι, η αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων σε συνδυασμό με τα αναμενόμενα έσοδα από το χαρτοφυλάκιο ακινήτων τοποθετούν την τιμή της μετοχής στα 6,80 €. Συμπεριλαμβανομένης δε, της αξίας από το project του Ελληνικού η αποτίμηση ανεβαίνει στα 1.774 εκατ. ευρώ ή 10 € ανά μετοχή (από 11,15 € ανά μετοχή που ήταν προηγουμένως).

Την τρέχουσα περίοδο, η τιμή της μετοχής είναι γύρω στα 6,5 ευρώ ενώ η χαμηλή της την περίοδο του lockdaown ήταν γύρω στα 4,5 ευρώ και η μέγιστη πριν την πανδημία στα 8,8 ευρώ.