Η ισχυρή εκκίνηση της ΔΕΗ στο πρώτο τρίμηνο του 2026 ενισχύει περαιτέρω το επενδυτικό αφήγημα γύρω από τον ενεργειακό όμιλο, με τη JPMorgan Chase να διατηρεί σύσταση «Overweight» και τιμή-στόχο τα 21 ευρώ έως τον Δεκέμβριο του 2027. Την ίδια στιγμή, το ενδιαφέρον της αγοράς μετατοπίζεται πλέον στην επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ, η οποία αναμένεται να αποτελέσει το μεγαλύτερο εταιρικό γεγονός της χρονιάς για την ελληνική αγορά.
Η αμερικανική τράπεζα χαρακτηρίζει ισχυρά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, σημειώνοντας ότι δεν υπήρξαν ουσιαστικές εκπλήξεις, καθώς μέρος των βασικών οικονομικών στοιχείων είχε ήδη παρουσιαστεί στο πλαίσιο της στρατηγικής 2026-2030 που ανακοίνωσε η διοίκηση στα τέλη Απριλίου. Σύμφωνα με την ανάλυση, η σημαντική βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας αποδίδεται κυρίως στις ευνοϊκές καιρικές συνθήκες και ιδιαίτερα στην αυξημένη υδροηλεκτρική παραγωγή, η οποία ενίσχυσε ουσιαστικά το ενεργειακό μείγμα του ομίλου.
Τα προσαρμοσμένα EBITDA και τα καθαρά κέρδη της ΔΕΗ κατέγραψαν άνοδο άνω του 50% σε ετήσια βάση, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική που επιχειρεί να «χτίσει» η διοίκηση για το σύνολο της χρονιάς. Η JPMorgan επισημαίνει ότι ήδη από το πρώτο τρίμηνο η εταιρεία έχει επιτύχει το 29% του ετήσιου στόχου EBITDA και το 33% του στόχου καθαρής κερδοφορίας για το 2026, με τη διοίκηση να επαναλαμβάνει αμετάβλητες τις εκτιμήσεις της.
Παράλληλα, οι ελεύθερες ταμειακές ροές παρέμειναν αρνητικές στο πρώτο τρίμηνο, εξέλιξη που θεωρείται αναμενόμενη λόγω του αυξημένου επενδυτικού προγράμματος και της επιτάχυνσης των έργων στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας. Ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA διαμορφώθηκε στο 3,0x στο τέλος Μαρτίου, επίπεδο που βρίσκεται εντός του εύρους καθοδήγησης 3,0x-3,5x που έχει θέσει η διοίκηση.
Κατά την τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές, η διοίκηση της ΔΕΗ εμφανίστηκε ιδιαίτερα αισιόδοξη για την επίτευξη των στόχων ανάπτυξης στις ΑΠΕ έως το 2030. Ο όμιλος στοχεύει σε εγκατεστημένη ισχύ 18,8 GW μέχρι το τέλος της δεκαετίας, έναντι 7,2 GW που είχε τον Μάρτιο του 2026, γεγονός που αναδεικνύει το μέγεθος του επενδυτικού σχεδίου που βρίσκεται σε εξέλιξη.
Η λιγνιτική παραγωγή συνεχίζει να υποχωρεί με ταχύ ρυθμό, καθώς στο πρώτο τρίμηνο μειώθηκε κατά 18% σε ετήσια βάση και διαμορφώθηκε στις 0,9 TWh, αντιπροσωπεύοντας πλέον μόλις το 13% του ενεργειακού μείγματος της ΔΕΗ. Αντίθετα, οι ΑΠΕ συμμετέχουν πλέον κατά 56% στο συνολικό ενεργειακό χαρτοφυλάκιο, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική μεταστροφής του ομίλου προς την «πράσινη» ενέργεια. Η διοίκηση επανέλαβε επίσης ότι η πλήρης έξοδος από τον λιγνίτη θα ολοκληρωθεί έως το τέλος του 2026.
Σύμφωνα με τα στοιχεία που παρουσίασε η εταιρεία, οι συνολικές επενδύσεις στο πρώτο τρίμηνο ανήλθαν σε περίπου 500 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί στο 11% του ετήσιου επενδυτικού στόχου ύψους 4,5 δισ. ευρώ. Την ίδια στιγμή, πέραν των 7,2 GW εγκατεστημένης ισχύος ΑΠΕ, επιπλέον 6,7 GW βρίσκονται υπό κατασκευή, σε διαδικασία αδειοδότησης ή σε διαγωνιστικές φάσεις.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στις διεθνείς δραστηριότητες του ομίλου, κυρίως στη Ρουμανία. Οι δραστηριότητες εκτός Ελλάδας συνεισέφεραν το 21% των EBITDA του ομίλου στο πρώτο τρίμηνο, στοιχείο που υπογραμμίζει τη σταδιακή διεθνοποίηση της ΔΕΗ. Η διοίκηση εμφανίστηκε καθησυχαστική αναφορικά με την πολιτική κατάσταση στη Ρουμανία, τονίζοντας ότι δεν διαπιστώνονται κίνδυνοι για τις προβλέψεις του ομίλου.
Στην ελληνική αγορά λιανικής ηλεκτρικής ενέργειας, το μερίδιο της ΔΕΗ διατηρήθηκε στο 50%, ενώ στη Ρουμανία διαμορφώθηκε στο 15%. Στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας, το μερίδιο στην Ελλάδα παρέμεινε στο 34%, ενώ στη Ρουμανία το ποσοστό παραγωγής από ΑΠΕ ανήλθε στο 29%.
Ξεχωριστή αναφορά γίνεται και στον τηλεπικοινωνιακό βραχίονα Fibergrid, ο οποίος εξελίσσεται σε ένα ακόμη αναπτυξιακό στοίχημα για τον όμιλο. Το δίκτυο οπτικών ινών της ΔΕΗ καλύπτει πλέον 1,8 εκατ. νοικοκυριά και επιχειρήσεις, σημειώνοντας αύξηση 86% σε ετήσια βάση, ενώ περισσότερες από 1 εκατ. συνδέσεις είναι ήδη διαθέσιμες προς άμεση ενεργοποίηση. Ο στόχος της διοίκησης είναι η κάλυψη να φτάσει τα 2,7 εκατ. έως το τέλος του 2026.
Στο επίκεντρο της αγοράς βρίσκεται πλέον η επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου των 4 δισ. ευρώ. Η JPMorgan σημειώνει ότι η έκτακτη γενική συνέλευση για την έγκριση της συναλλαγής έχει προγραμματιστεί για τις 14 Μαΐου, ενώ η ολοκλήρωση της διαδικασίας αναμένεται έως τα τέλη του μήνα. Η συγκεκριμένη κίνηση θεωρείται κομβική για τη χρηματοδότηση του μεγάλου επενδυτικού προγράμματος που έχει ανακοινώσει ο όμιλος για την επόμενη πενταετία.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η αμερικανική τράπεζα επαναλαμβάνει την εκτίμηση για προσαρμοσμένα EBITDA 2,4 δισ. ευρώ το 2026 και καθαρά κέρδη 700 εκατ. ευρώ μετά τα δικαιώματα μειοψηφίας, ενώ προβλέπει μέρισμα 0,8 ευρώ ανά μετοχή. Παράλληλα, εκτιμά ότι η μετοχή της ΔΕΗ διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 10,7x για το 2026 και 7,5x για το 2027, ενώ ο δείκτης EV/EBITDA κινείται στις 6,2x και 6,1x αντίστοιχα.
Η JPMorgan προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή 32% για την περίοδο 2025-2028, εκτιμώντας ότι η ΔΕΗ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount 35%-40% έναντι αντίστοιχων ευρωπαϊκών ενεργειακών ομίλων. Με βάση αυτά τα δεδομένα, η αμερικανική τράπεζα διατηρεί τη θετική στάση της απέναντι στη μετοχή, θεωρώντας ότι το επενδυτικό story της ΔΕΗ εξακολουθεί να διαθέτει σημαντικά περιθώρια ανόδου.
